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電子板塊的這輪大周期從2010年已經(jīng)持續(xù)近7年,尤其從2015年開始表現(xiàn)極為強勢,期間電子板塊最多漲幅領(lǐng)先上證綜指高達160%,即使在市場出現(xiàn)大幅度的回落的情況下依然大幅度跑贏市場指數(shù),截止到2016年11月,板塊漲幅依然超越上證指數(shù)接近140%。但電子板塊目前整體估值水平接近70倍,已經(jīng)超越具有理想投資價值的40倍估值水平。

行情強勢背后的核心邏輯是幾年來以智能終端為核心的消費電子的大量使用,帶動了整個電子產(chǎn)業(yè)的繁榮。但隨著滲透率的提升,消費電子的增速也出現(xiàn)明顯放緩的趨勢并且很難長時間帶動產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)高增長。我們對于目前電子行業(yè)所處的周期的總體判斷是:處于這一輪大周期的后端,需要一段時間醞釀新一輪的增長,新周期的開始取決于能否找到新的增長引擎,但目前看來還不充分具備這樣的條件。

從投資的角度看,往往不同經(jīng)濟周期中的行業(yè)的變動,與股票市場的板塊走勢并不是完全一致的。從產(chǎn)業(yè)劃分看電子元器件行業(yè)屬于周期性行業(yè),但在股價走勢方面則表現(xiàn)出弱周期性。一方面下游消費電子、通信、計算機、家電等行業(yè)的需求受宏觀經(jīng)濟影響較大,另一方面由于下游新產(chǎn)品不斷開發(fā)出來,新的運用場景層出不窮往往帶來新的增長點,使得該行業(yè)在一定程度上也具備了反周期的特點。

對于未來一年內(nèi)的電子板塊的投資機會我們持謹慎態(tài)度。從電子行業(yè)本身運行特點看,行業(yè)目前已經(jīng)越過相對高景氣度位置,整體投資價值并不高,在這樣的條件下我們建議多關(guān)注電子產(chǎn)業(yè)鏈的上游,主要原因如下:①上游在大的經(jīng)濟背景下往往領(lǐng)先下游率先復蘇,盈利提升更快;②新技術(shù)的不斷變更使上游比下游的投資選擇的確定性更強;③下游未來不斷新出現(xiàn)運用領(lǐng)域必將帶動上游基礎(chǔ)材料設(shè)備的持續(xù)跟進;④產(chǎn)業(yè)鏈的上游相比于下游具有明顯的估值優(yōu)勢。根據(jù)以上分析,我們建議重點關(guān)注電子板塊中的集成電路和半導體照明細分板塊。